财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗)少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗(jì)度末(mò)，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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