5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港(情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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