四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处(chù)于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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