财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的(de)销售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接受(shòu)度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用场景布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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