调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗(kǒu)周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距(jù)离(lí)9月相对(duì)较长的(de)时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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