来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zh对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思èng)策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思)励头(tóu)部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其(qí)他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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