国内“五一(yī)”假期来(lái)了(le)，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要经(jīng)济数(shù)据出炉后(hòu)，美联(lián)储(chǔ)也将(jiāng)召(zhào)开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士(shì)称，该银(yín)行很(hěn)有可(kě)能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银(yín)行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的(de)内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和(hé)美(měi)联储的审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认为，银(yín)行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能采取(qǔ)有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美(měi)联储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可(kě)能增(zēng)加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达(dá)州和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保(b中国人去巴基斯坦安全吗ǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协(xié)议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国(guó)家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大(dà)了(le)美联储5月(yuè)再次(cì)加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务(wù)部公布(bù)的一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国(guó)一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示(shì)出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他(tā)认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示(shì)，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压(yā)力已经持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察(chá)措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特(tè)别(bié)是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是(shì)权益市场(chǎng)而(ér)言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通胀的(de)顽固(gù)性，美(měi)联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预(yù)计(jì)加息结果不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利(lì)空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均(jūn)对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银(yín)行风(fēng)险事件(jiàn)落(luò)地后(hòu)，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当(dāng)前(qián)“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策思路(lù)。而(ér)市场对于年内降中国人去巴基斯坦安全吗息的(de)乐观预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带来金(jīn)银价(jià)格的进(jìn)一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业(yè)危机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边(biān)际，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布(bù)局(jú)。

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