公募基金交易结(jié)算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探(tàn)索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式(shì)下，资(zī)金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公(gōng)司(sī)。这也(yě)成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结(jié)模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额(é)度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关注(zhù)的(de)托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资人提(tí)供更多的(de)交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平(píng)安基(jī)金(jīn)总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的(de)俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大商业模(mó)式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新(xīn)的交易(yì)结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了(le)开户俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方需(xū)每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的(de)合作(zuò)。不过(guò)，参(cān)与这(zhè)类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主流结(jié)算模(mó)式(shì)仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式(shì)，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务(wù)机(jī)构(gòu)客(kè)户(hù)的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统(tǒng)改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一(yī)模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初(chū)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)也(yě)正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模(mó)式保有量会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托(tuō)管行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：中国书画艺术 俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大