事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结(jié)构分(fēn)化、与(yǔ)终端(duān)需(xū)求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为(wèi)经济(jì)表现的滞后(hòu)指标，在经济复苏(sū)早期(qī)多表现相对低迷、实属(shǔ)常态。传(chuán)统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)的滞后指(zhǐ)标，表现出明显(xiǎn)的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走(zǒu)势大(dà)体类似(shì)，一般滞后经济表(biǎo)现2个季(jì)度左右；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度相(xiāng)对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供(gōng)给(gěi)端(duān)影(yǐng)响(xiǎng)和(hé)外需拖累部分商品价格回落等(děng)。年(nián)初(chū)以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非(fēi)食品(pǐn)中(zhōng)的商(shāng)品、不完全由需求主导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格(gé)回(huí)落成(chéng)为拖累食(shí)品(pǐn)同比自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等(děng)国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料等分项环比延续低于季(jì)节性(xìng)，部分耐用品价格回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相(xiāng)关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的(de)商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上(shàng)已有连续体现。终(zhōng)端需(xū)求回暖在4士官生是什么意思，大学士官生是什么月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商品服(fú)务同比自年(nián)初以来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文(wén)教(jiào)娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已(yǐ)见底，后(hòu)续或(huò)逐步回(huí)升。线下消费(fèi)活动持续(xù)改善等(děng)或带动内生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基数(shù)贡献、及部分商(shāng)品价格(gé)回(huí)落(luò)拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预期、原(yuán)油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落(luò)0.4个百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食(shí)品环(huán)比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖(tuō)累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价(jià)延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别(bié)下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充足，叠加(jiā)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点。非(fēi)食(shí)品环比中(zhōng)，原(yuán)油价格回(huí)落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分(fēn)别(bié)较上月变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资(zī)料(liào)由(yóu)平转降至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显、原材料和加工工业(yè)亦有(yǒu)走弱；生活资料环比(bǐ)走平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落(luò)外(wài)，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)来看(kàn)，原油等上游(yóu)原材料链条相关价格回落，与线(xiàn)下消(xiāo)费相关的(de)中下(xià)游行业价(jià)格(gé)回(huí)升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上(shàng)游原(yuán)材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业(yè)价格有(yǒu)所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终(zhōng)端制(zhì)造业价格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对外发布时(shí)间(jiān)：2023年05月11日(rì)

　　报告(gào)发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：中国书画艺术 士官生是什么意思，大学士官生是什么