金融界5月8日消息今(jīn)日早盘(pán)，A股市场(chǎng)银(yín)行板块再度走高(gāo)，中信银行(xíng)率先涨停，另外四(sì)大行中，中(zhōng)国银行(xíng)涨超6％，农业银(yín)行(xíng)涨超5％，工商银(yín)行(xíng)涨超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号"1" alt=" " src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/2023湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号0508103244654.png">

　　截(jié)至(zhì)目(mù)前，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超过(guò)50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国(guó)际证券(quàn)在近日(rì)的研报中梳(shū)理了银(yín)行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于(yú)估值修(xiū)复。

　　2022年底(dǐ)开始(shǐ)，政(zhèng)策不再提(tí)金融让(ràng)利。银行(xíng)业也开始落实，比(bǐ)如一些地方小银行下调存(cún)款利率后，股份行也出现下调(diào)；而年(nián)初的低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利(lì)率在上行。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠小微的政策任务。政策改变的原因之一是(shì)银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰(qià)当的(de)盈利积累(lèi)，不(bù)能(néng)过(guò)度让利；另一(yī)个是(shì)中(zhōng)央讲中特估(gū)和国企(qǐ)改革，银行作(zuò)为资(zī)产规模最(zuì)大的国企(qǐ)行业，按政策(cè)导(dǎo)向要(yào)提高资产(chǎn)收(shōu)益率。而取消金(jīn)融让利有利于银行估值(zhí)修复。从(cóng)2020年(nián)开始的金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于正常估值。银(yín)行(xíng)作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业(yè)，在利润正增长的(de)情(qíng)况下(xià)正常(cháng)PB估(gū)值(zhí)应该(gāi)在(zài)1倍多，但由(yóu)于让利之下市场担(dān)心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对(duì)银行股(gǔ)是一种长(zhǎng)时间的利好，有利于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率(lǜ)连续下(xià)降。

　　银行(xíng)不(bù)良率和债务风险周期相关(guān)，现在已(yǐ)进(jìn)入不良(liáng)率下降周期。2020年(nián)底银行(xíng)业的(de)不良贷款(kuǎn)率开始下降(jiàng)，到今(jīn)年(nián)一季度(dù)已(yǐ)经连续10个季度下降了，这有利(lì)于股价上涨，不过按(àn)历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还没充分(fēn)意(yì)识，银行股价刚刚(gāng)启动，如果不良(liáng)率(lǜ)下降(jiàng)周(zhōu)期能够持续验证，我们认为(wèi)这会让银行业的PB从1倍(bèi)到1倍(bèi)以上。部分(fēn)投资(zī)者(zhě)对(duì)于地产(chǎn)和城投风(fēng)险有(yǒu)担忧，但银(yín)行(xíng)房地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影(yǐng)响(xiǎng)较小；而(ér)且中国经过(guò)对(duì)债务风险的分部门(mén)处理，地(dì)产上(shàng)下游的很多行(xíng)业的债务(wù)风险已经解决。总体上(shàng)银行(xíng)不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收入增速自(zì)去年一(yī)季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速略微提(tí)高。我们(men)预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增(zēng)速会(huì)逐(zhú)季改(gǎi)善，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小银行。出现拐点的原因(yīn)是去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行(xíng)进行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)重定价(jià)，利率出现下降。这是一(yī)个已(yǐ)知利(lì)空，市场已(yǐ)经消化，所以银行股会出现修复。此外(wài)，过去三年疫情使(shǐ)得银行股估值(zhí)被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行估值不(bù)会再有太(tài)多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情(qíng)折价已过，估值将(jiāng)会(huì)正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业(yè)出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行(xíng)为经过窗口(kǒu)指导已(yǐ)经取消(xiāo)，这(zhè)对(duì)银(yín)行息差(chà)有比较正向的(de)催化，是一个短期利好。此(cǐ)外4月底的(de)政治局(jú)会议(yì)并未(wèi)如市场预(yù)期一样出现明显政(zhèng)策收紧，对(duì)银行业(yè)是另一(yī)个短(duǎn)期利(lì)好。

　　该机构(gòu)从(cóng)交易(yì)层(céng)面(miàn)罗列了一(yī)下两大催(cuī)化因素：

　　第(dì)一，债券市(shì)场出现资产荒(huāng)，一些(xiē)稳定的高股息行业会成为(wèi)替代品，银行股就得益(yì)于(yú)此。

　　第二，现在政策重视提高国(guó)企ROE，很多做股票投资(zī)或股权投资(zī)的国企央企可以投资(zī)ROE相对高的(de)银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对(duì)于(yú)未来(lái)银行股上涨的持续(xù)性，海通国际证券(quàn)给(gěi)予肯(kěn)定(dìng)态度。该机构认为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行股的(de)表现将(jiāng)取(qǔ)决(jué)于宏观环境、政策规划以及(jí)市场交易情绪，在没有经济衰(shuāi)退(tuì)和(hé)政(zhèng)策打压的情(qíng)况下(xià)银行股不会出现大幅回撤(chè)。关(guān)于如何避免可能(néng)的(de)小回撤(chè)，该机构(gòu)建议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩好但股价(jià)还未上涨(zhǎng)的小(xiǎo)银行。之前中特(tè)估的概念使得(dé)大行的估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也要相应抬升，本质原因是各(gè)类银行(xíng)的估值没(méi)有系(xì)统性的差异(yì)。

　　东方证券(quàn)指出，截(jié)至23Q1，上市银行不(bù)良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我(wǒ)们测(cè)算行业23Q1加回核销后的(de)年(nián)化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随着疫情影(yǐng)响的(de)消退和(hé)经济(jì)的稳步复苏(sū)，银行不良(liáng)生成压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)释。前瞻(zhān)性指标方(fāng)面，绝大多数银(yín)行(xíng)关(guān)注率环比有所改善。拨(bō)备方(fāng)面，截至1季度末，上市银(yín)行(xíng)拨备(bèi)覆盖率环比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保(bǎo)持充裕(yù)。目(mù)前银(yín)行资产质量压力(lì)的(de)峰值已经过去，展望(wàng)而言，经济复苏(sū)态势(shì)良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加(jiā)地产政策的持续(xù)宽松，银行(xíng)的资(zī)产质量表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投在(zài)银(yín)行业2023年中期投资策(cè)略报告中表示(shì)，经济复(fù)苏进行时，银(yín)行重(zhòng)回(huí)基本面主逻辑。银行基(jī)本面(miàn)的(de)量(liàng)、价、质三方面的(de)景气度均较去年(nián)提升：价格(gé)端，息差企稳回升(shēng)新(xīn)趋势将是(shì)重(zhòng)要的行业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模(mó)端，信贷需求从(cóng)大到(dào)小逐(zhú)步传(chuán)导，下半年(nián)企业贷款(kuǎn)需求高景气(qì)延续(xù)的同时(shí)，看好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资产质(zhì)量方面(miàn)，优质房地产(chǎn)融资风(fēng)险缓(huǎn)解；零售(shòu)贷款质量将在居民还款(kuǎn)能力提升(shēng)下长期向好，银行资产质量(liàng)下行风(fēng)险封住。银行板块配置上(shàng)，建议大小兼备、聚(jù)焦(jiāo)头部。

　　平安证券也在近期表(biǎo)示，看(kàn)好全年盈利能力修复(fù)，银行板块(kuài)配置价值提(tí)升。该机(jī)构认为1季报行业盈利增速低(dī)点确(què)认(rèn)，主(zhǔ)要受资产重定价以及居民端复苏低于预期(qī)的影响。展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)续季(jì)度，国内经济向好(hǎo)趋(qū)势不变，在(zài)此背景(jǐng)下，居民消费倾向和风(fēng)险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利(lì)回升(shēng)的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复(fù)至疫情前(qián)水平，在后续盈利有望逐季修(xiū)复的背(bèi)景下，当前时点银行(xíng)板块的配置价值提升。

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