昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的(biǎo)示，我们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的ng>生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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