美(měi)国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对(duì)于(yú)美国和(hé)发(fā)达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资(z诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的ī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货(huò)币(bì)政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

未经允许不得转载：中国书画艺术 诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的