金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布(bù)3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利(lì)中国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低(dī)通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能(néng)充(chōng)裕，供(gōng)给端恢(huī)复略快于需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不来，有利(lì)于物价相对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思(jī)，带来高(gāo)通胀后果(guǒ)不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来银(yín)行业震荡。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观一(yī)些(xiē)，不必(bì)担心(xīn)中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要经济环境有明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的(de)转机，才(cái)会(huì)慢慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和招聘。服(fú)务业(yè)率先(xiān)复苏，就业为什(shén)么也没有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处(chù)于经济(jì)修复(fù)阶(jiē)段，疫(yì)情前正常(cháng)年份服务业能创造800万个就(jiù)业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创造(zào)了(le)约(yuē)1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服(fú)务业(yè)仅仅(jǐn)是(shì)恢(huī)复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的服务业(yè)在回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升(shēng)只是(shì)补上去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行(xíng)业可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回落，一(yī)季度新增贷款却创纪录(lù)，引发(fā)了关(guān)于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情况新闻发布(bù)会。央行货币(bì)政策司司长邹(zōu)澜回应(yīng)称(chēng)，我国不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理看待(dài)，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货(huò)币供应量持续下降的(de)特征(zhēng)，且常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应量(liàng)）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与(yǔ)通(tōng)缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近期的物(wù)价回(huí)落是因为经济基本面和高基数等(děng)因素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕(hén)效应尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是大(dà)宗消费需求回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所影响。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策(cè)注重从供给(gěi)侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度(dù)持续加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)的(de)效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民(mín)信心偏(piān)弱，需求(qiú)端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济数据发布会上，国家(jiā)统计(jì)发(fā)言人付(fù)凌晖(huī)就(jiù)近期市(shì)场热议的中国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩(suō)进行了回应。他(tā)表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国(guó)际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着(zhe)下半年(nián)影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券直言(yán)，当前数据呈(chéng)现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成(chéng)立，预(yù)计下半(bàn)年基(jī)数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既(jì)不(bù)全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务(wù)业(yè)和其他(tā)不可(kě)贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地(dì)价(jià)和(hé)房价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还(hái)是居民(mín)资(zī)产负债表的边际变化而言，居民消费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化(huà)后(hòu)都在修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似(shì)反常(cháng)，实则反映(yìng)疫后复苏(sū)结(jié)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲(chōng)击以及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关。当(dāng)前中国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标(biāo)反映经济恢(huī)复(fù)向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢复好(hǎo)于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增长大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的(de)情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不足抑制(zhì)了价(jià)格上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效需求(qiú)或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观(guān)预(yù)期波动率(lǜ)再(zài)次抬(tái)升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏(sū)环境延(yán)续，长(zhǎng)端利(lì)率依然有小幅下行空(kōng)间(jiān)，权益(yì)成长风格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通(tōn克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思g)缩环境下景气行业的稀(xī)缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物(wù)价水平的回落多(duō)与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低(dī)迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成(chéng)长行业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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