原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良(liáng)性的(de)增长，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)除(chú)高端一如(rú)既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端(duān)，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上(shàng)新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市(shì)场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为(wèi)去年同期(qī)基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业(yè)务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存(cún)压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回(huí)答投资(zī)者(zhě)关(guān)于库存(cún)的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下(xià)消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在(zài)努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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