大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的(de)消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：中国书画艺术 光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米