自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基金经(jīng)理对后(hòu)市的(de)基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别a>

　　具(jù)体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季(jì)度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另(lìng)外，在(zài)区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)来充分观察(chá)公司的(de)发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资(zī)，积(jī)累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业(yè)的(de)定期报(bào)告并对财务数据(jù)进(jìn)行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都会反映在(zài)财务数(shù)据中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对(duì)一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期(qī)的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘格菘(sōng)，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定(dìng)的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信息(xī)的处理(lǐ)上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达(dá)新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基(jī)本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对(duì)合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和(hé)公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再(zài)定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超额(é)认知、并(bìng)最终映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得(dé)了(le)更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济(jì)带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也(yě)衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不(bù)是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的(de)风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平(píng)的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场(c吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别hǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等(děng)待公司(sī)自身创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的(de)主投(tóu)大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气(qì)球事(shì)件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这(zhè)也(yě)意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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