申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yu施为什么读yi什么意思，施怎么读啊án)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，施为什么读yi什么意思，施怎么读啊10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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