私募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法(fǎ)将私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存(cún)续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中基广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区协结合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金募集、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协(xié)发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私募(mù)生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每(měi)月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提(tí)升专业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格(gé)投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处(chù)置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施(shī)等。<广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区/p>

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化(huà)整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)不得新(xīn)增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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