银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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