5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

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　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(y皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思ào)行业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的(de)背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能(néng)力(lì)。

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