原(yuán)本被视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造(zào)成了(le)不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌(pái)难(nán)以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题(tí)是去库存，谁快(kuài会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协(xié)会公(gōng)布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本(běn)保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的(de)多元化(huà)，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步(bù)变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全(quán)国化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题。举(jǔ)例而(ér)言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊(yī)力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末(mò)，总(zǒng)体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求以外，其他(tā)产(chǎn)品(pǐn)都存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国(guó)家经济面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库(kù)存(cún)会得(dé)到很大的(de)缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去(qù)三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要(会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中胜出。

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