近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的(de)4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布(bù)了(le)一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到(dào)净申(shēn)购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期两个月处(chù)于(yú世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼)振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出(chū)更高(gāo)的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场(chǎng)对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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