调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品(pǐn自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国(guó)的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别(bié)是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该不自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了(le)美(měi)亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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