近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别认(rèn)证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

未经允许不得转载：中国书画艺术 攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别