财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等(děng)高端产(chǎn)品放(fàng)量，带(dài)动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者。

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