银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的(de)背景(j威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家ǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也(yě)是(shì)近段时间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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