财(cái)联(lián)社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进(新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是多(duō)年来新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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