5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快速(sù)发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠道和较(jiào)强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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