美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据法案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值(zhí)蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一(yī)致有(yǒu)确(què)定(dìng)的(de)预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的(de)避险资(zī)产，国(guó)际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续(xù)走高(gāo)，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支出(chū)得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美(měi)国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策(cè)和货(hu蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗ò)币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市(shì)场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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