财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人(rén)士(shì)对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开g>应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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