国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的(de)希(xī)望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对边际贡献的计算公式是什么呀于(yú)上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也(yě)和(hé)美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监(jiān)管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点(diǎn)都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融(róng)业改革普遍(biàn)放松了对中等(děng)银(yín)行的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其(qí)银行业审(shěn)查员(yuán)已经确(què)定(dìng)了硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大(dà)问(wèn)题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美(měi)联储自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些(xiē)年美(měi)联储忽视(shì)了(le)范围更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和(hé)流(liú)动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标准和的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风(fēng)险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可能增加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急(jí)和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国(guó)撤(chè)回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居(jū)高不下(xià)，这加(jiā)大(dà)了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公(gōng)布(bù)后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务部(bù)公布的一(yī)季度美(měi)国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日(rì)公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应(yīng)持(chí)续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美(měi)联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美联(lián)储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还需(xū)关注什(shén)么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银(yín)行业(yè)危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得(dé)不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息的态度(dù边际贡献的计算公式是什么呀)或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市(shì)场(chǎng)已经(jīng)对(duì)美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分(fēn)的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在于利率决议(yì)声明(míng)及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情(qíng)况，特(tè)别(bié)是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联(lián)储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目(mù)前金融以及(jí)经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是(shì)否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美(měi)联储(chǔ)偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结(jié)果不会引(yǐn)起(qǐ)市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏(piān)鹰，边际贡献的计算公式是什么呀比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面(miàn)，美联储加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央(yāng)行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会(huì)延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预(yù)计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而(ér)市(shì)场(chǎng)对于年内降息(xī)的(de)乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得(dé)了(le)越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力(lì)的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官(guān)方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预(yù)期(qī)的修(xiū)正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过(guò)节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根据(jù)美联储议息会议(yì)给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局(jú)。

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