四大国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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