核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股在职教育是什么意思，补充在职是什么意思利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(j在职教育是什么意思，补充在职是什么意思iē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(z在职教育是什么意思，补充在职是什么意思hōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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