申(shēn)万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临(戊戌年是哪一年lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出现供(gōng)过于求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需(xū)要(yào)不断通过研发投入戊戌年是哪一年，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计(jì)研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，202戊戌年是哪一年2年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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