上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗)整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗债”的(de)路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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