本周(zhōu)，沪(hù)综指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口之(zhī)前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是(shì)受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市(shì)走(zǒu)过3个月(yuè)行程(chéng)，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输(shū)入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中(zhōng)国金(jīn)龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低(dī)位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国(guó)际资金(jīn)从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股(gǔ)票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财情的美联储利(lì)率观测器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩(suō)货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩(suō)。美(měi)联储加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其实际(jì)存(cún)款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年(nián)末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来(lái)表现(x崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读iàn)抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估(gū)崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市(shì)净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代(dài)贵州(zhōu)茅(máo)台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维(wéi)持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.5崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读8倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周(zhōu)三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的(de)半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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