昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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