5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，正、异、新，正异新的区分在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策(cè)正、异、新，正异新的区分支持(chí)的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力。

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