消预期收益率计算公式 预期收益率是什么(xiāo)费复苏(sū)的强烈信号(hào)下(xià)，美妆市场还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)等来中国消费者的回归。

　　国际(jì)美妆(zhuāng)巨头雅诗兰黛集团（NYSE:EL）公布的2023财年(nián)第三财(cái)季(jì)业(yè)绩(jì)显(xiǎn)示，在截至(zhì)3月(yuè)31日的三个月内，集团(tuán)净销售额同比(bǐ)下滑12％至37.5亿美元；净(jìng)利润(rùn)从(cóng)上年同(tóng)期的5.58亿美(měi)元大跌72％至1.56亿美元。

　　雅诗兰黛(dài)将业(yè)绩(jì)下滑主要(yào)归(guī)因于(yú)中(zhōng)国、韩国等亚洲(zhōu)地区旅游零售恢复缓慢导(dǎo)致(zhì)库存高企，在(zài)打折清理库存的同时，渠道(dào)的补货订单也(yě)有所减少。据管理层透露，本(běn)季度全球旅游零售有机销售额(é)就下降了45％。

　　这已是雅诗兰黛业绩(jì)下滑的第四个财季。2023财年前三财季，雅诗兰黛净销售额同(tóng)比下降(jiàng)13％至123.01亿美元；净利(lì)润同比下降55％至10.39亿美元(yuán)。旅游零售的问题首当其(qí)冲。

　　这一局面不会很快扭转。该集(jí)团(tuán)首席执行官(guān)Fabrizio Freda在财报(bào)交流(liú)会(huì)上(shàng)表(biǎo)示，“亚洲旅游零售业的复(fù)苏比我们预期的(de)更不稳定，其他地区更加缓慢，第(dì)四财季的不利因素比我(wǒ)们2月(yuè)份预(yù)期的要大得多。”

　　雅诗兰(lán)黛不得不再次(cì)下调全财年(nián)业(yè)绩(jì)预期。据预计，2023财年雅(yǎ)诗兰黛集团净销售额(é)同比下降10％-12％；有机净销(xiāo)售额(é)下降5％-7％。

　　投资(zī)者们也(yě)终于失去(qù)耐性。业(yè)绩发布当日，雅诗兰(lán)黛(dài)股价破(pò)纪录地暴跌(diē)超21％，直接从245美元/股左右跌(diē)破200美元/股。截至5月5日收(shōu)盘，雅诗兰黛股价(jià)回(huí)升至203.54美元(yuán)/股，市值为(wèi)727.5亿美元。但(dàn)和年(nián)初相比，该股(gǔ)票(piào)股价(jià)跌幅已近(jìn)20％，市值蒸发逾(yú)百亿美元(yuán)。

　　押注(zhù)旅游零售(shòu)，零售商(shāng)却在(zài)清库存

　　作为跨国美妆企业(yè)的重(zhòng)要渠道，雅诗兰黛在(zài)旅(lǚ)游零售已(yǐ)深耕(gēng)超30年。如今(jīn)被“控诉”的旅(lǚ)游零售渠道，曾以高速(sù)增(zēng)长的(de)态势让公司(sī)引(yǐn)以为傲。

　　据媒体报(bào)道，雅(yǎ)诗兰黛(dài)通过(guò)该渠道每年(nián)触及超过(guò)30亿消费者(zhě)。雅(yǎ)诗兰黛集(jí)团总(zǒng)裁Fabrizio Freda亦曾(céng)表示(shì)，旅(lǚ)游零售推动(dòng)雅诗兰(lán)黛(dài)在过去(qù)十年中实(shí)现巨大(dà)增长。

　　根据雅诗兰黛集团方面透露，基于过去几年海南旅游(yóu)零(líng)售快速增长，去年7月在海(hǎi)南发生新冠疫情时，集团与零售商均对(duì)疫后的市(shì)场恢复信心十(shí)足，采购了大量产品。但此后因恢复不及预期，导致该渠道库存高(gāo)企(qǐ)，零售(shòu)商(shāng)目前仍在一(yī)边清理库存，一边(biān)减少采购量，最(zuì)终导致业绩问(wèn)题。

　　旅游零售渠道(dào)何以撼动整个(gè)集团业绩(jì)？从全(quán)球(qiú)旅游零售业务来看，2004财年，雅诗兰黛的旅游零售业(yè)务销售额(é)约占(zhàn)全(quán)年销售额的6％，到(dào)2021财年该业(yè)务(wù)销售(shòu)额占比(bǐ)达(dá)到28％，超过集团销售额的(de)1/4。且旅游零售渠道在雅诗兰(lán)黛集团(tuán)的护肤(fū)、彩妆(zhuāng)、香水和护发等整个品类渠(qú)道中市场份额领(lǐng)先。

　　随着(zhe)海(hǎi)南(nán)离岛免税在疫情期间快(kuài)速(sù)发展，中(zhōng)国旅游零售市(shì)场对于雅诗兰黛集团更是举(jǔ)足轻重(zhòng)。2022财年报(bào)告指出(chū)，集团最大的客户(hù)就是在中国旅游零售渠道中销(xiāo)售产品(pǐn)。正因为(wèi)如此，海南旅游零售渠道的疲软就直(zhí)接导致(zhì)了在第三(sān)财(cái)季，雅诗(shī)兰(lán)黛(dài)护肤品类净销(xiāo)售(shòu)额从2022财年的23.95亿美元暴跌(diē)17％至2023财年的19.22亿美元。海(hǎi)蓝之谜(mí)、雅诗兰黛、Dr.Jart+品牌的(de)净销售(shòu)额均有所下滑。

　　雅诗兰黛在交流会上提(tí)及，过去半(bàn)年里虽然海南(nán)旅(lǚ)游(yóu)客流在增(zēng)加(jiā)，但是该(gāi)市场的美妆消(xiāo)费转(zhuǎn)化却远不及预期。此(cǐ)外时代财经注意到，雅诗(shī)兰黛旅游零售渠道商品的“地板价”一直以来被不少消费者诟病。

　　过去两年(nián)里，韩国、日本免税(shuì)渠道(dào)的大量(liàng)商品(pǐn)通过保(bǎo)税仓形式流入中国市场，在库(kù)存饱(bǎo)和、直播、离(lí)岛(dǎo)免税(shuì)等多方因素带动下，各渠(qú)道竞争激烈，许多明星产品(pǐn)在(zài)市场上价格“击穿地板”。雅(yǎ)诗兰黛(dài)集团(tuán)旗下(xià)的品牌(pái)雅诗兰(lán)黛与倩碧(bì)就是其中典型。

　　巴(bā)克(kè)莱银行分析(xī)师Lauren Lieberman也对雅诗(shī)兰黛集(jí)团旅游零售业务内部(bù)的控制度和话语权提出质疑(yí)。今年初，雅诗兰(lán)黛(dài)等国际(jì)美妆纷纷提(tí)升售价，同时伴随的还有旅游零售渠道的折扣收缩，这从一定程度上也(yě)阻碍(ài)了(le)消费(fèi)者“剁手”。

　　代(dài)工(gōng)订单缩减，美妆市(shì)场尚未(wèi)复(fù)苏(sū)

　　雅(yǎ)诗兰黛集团的困境也并(bìng)非个(gè)例。今(jīn)年以来(lái)，其他美妆集团也(yě)没(méi)有等到中国消费(fèi)者如预(yù)期那般回归(guī)。

　　截(jié)至3月31日(rì)，宝洁在中国最新财季有机销(xiāo)售额同比增长2％，但(dàn)旗下王牌化(huà)妆品牌(pái)SK-II因(yīn)游客(kè)未大规模(mó)回归而在旅游零售渠道的销售额有所下降(jiàng)。

　　“想到惨，没想到这么惨。”一位国际(jì)美妆品(pǐn)牌内部人士对时代财经形容今年以来的(de)市场情(qíng)况。另据(jù)多(duō)位美妆(zhuāng)行业人士透露，今年一季度品(pǐn)牌销售平平，美妆消费复苏(sū)不(bù)及(jí)预(yù)期也成为(wèi)共识。“经济大环境不(bù)好，化(huà)妆(zhuāng)品成为可以(yǐ)缩减的支出。”有人如是解(jiě)释。

　　欧莱雅集团也在最新(xīn)财季指出，中国所(suǒ)在的北(běi)亚市场在集(jí)团增速(sù)垫底，仅(jǐn)1.9％。公司管理(lǐ)层直言，线下(xià)的客流回来了，但销售尚(shàng)未复苏。而(ér)本(běn)土头部美妆公司贝泰妮在今(jīn)年一季度营收(shōu)和净(jìng)利(lì)润增速均显(xiǎn)著放缓。

　　这(zhè)亦导致了上游(yóu)代(dài)工厂的订单缩减。一位国(guó)际美妆巨(jù)头代工厂(chǎng)内部人士表示，“比去年好，但生意(yì)没有预期的那么(me)乐观。”而这个差距主要反映在订单(dān)数(shù)量上。

　　值得关注(zhù)的是，在今(jīn)年预期收益率计算公式 预期收益率是什么一季度，曾在疫情三年依托直播而猛增的线上销售彻底(dǐ)“哑(yǎ)火”。

　　据华福证券研报，今年1-3月淘系(xì)销售口径显(xiǎn)示，欧莱雅(yǎ)集团旗(qí)下兰蔻，雅诗兰(lán)黛集团(tuán)旗下(xià)雅诗兰黛、海蓝之谜，宝(bǎo)洁旗下SK-II，资生堂旗下资生堂(táng)品牌，GMV与销(xiāo)售量均(jūn)同比录得双位数下滑，其中雅(yǎ)诗兰黛GMV下滑(huá)超(chāo)30％，销(xiāo)售量(liàng)下滑26.2％。本(běn)土(tǔ)品牌方面，华(huá)熙生物(wù)的润百颜，贝(bèi)泰妮的薇诺娜，上海家化的玉泽(zé)、佰草(cǎo)集，水羊股份御(yù)泥坊(fāng)等(děng)都没能逃(táo)脱GMV大(dà)幅下滑的命运。

　　图片来(lái)源：华(huá)福证券

　　在某国际美妆集(jí)团电商部门(mén)工作的歪歪(wāi)（化名）对时代财经透露，业(yè)绩(jì)增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)多来源于(yú)几个头部品(pǐn)牌，“因(yīn)为(wèi)前(qián)几年(nián)直播美妆腾飞，品牌(pái)目标原本高得离谱，高得我都想摆烂了。我们(men)品牌去年（销(xiāo)售(shòu)）比前年涨(zhǎng)60％，但今(jīn)年(nián)的全年(nián)目标比去年实际达(dá)成同比下(xià)降(jiàng)10％。集团还有一(yī)些品(pǐn)牌也在降标。”

　　她还指出(chū)，因(yīn)为销售疲软，今年以(yǐ)来(lái)品牌的各项费用均有缩(suō)减，“下(xià)调(diào)的(de)费用有推广费、活动费、赠(zèng)品费，以及参与电(diàn)商(shāng)平台(tái)满减活动(dòng)时减下来(lái)的差价。”

　　小品(pǐn)牌的日子似乎更难(nán)。据一名纯净美妆品牌(pái)市场人员透露，“一季度销售目标倒是完(wán)成了，但(dàn)是现在品牌(pái)方(fāng)都发猛(měng)力，竞(jìng)争激烈，消(xiāo)费者要求也变(biàn)高了。我们线上(shàng)的投(tóu)放费用几乎(hū)是从1到0，去年计划还做了明星投(tóu)放(fàng)、达(dá)人投(tóu)放，今年本来有计划(huà)，但现在全部停(tíng)止了。公司架构还在(zài)调整。”

　　美(měi)妆市(shì)场何时真正回(huí)暖？目前鲜少有人能给(gěi)出明确答案(àn)，“静(jìng)观其变”成了不少业内人士对当下市场的判断(duàn)。年初的(de)各公司的涨价策略显然未能(néng)解(jiě)决根本问题，与此同时(shí)有公司毅然选(xuǎn)择(zé)加码供(gōng)应链(liàn)投资，以(yǐ)缩短市场反应周期(qī)；有公司选择收购(gòu)潜力品牌，创(chuàng)造增长引擎；还有公司(sī)则重押线(xiàn)下专柜，深入低线城市抢占市(shì)场(chǎng)份额。

　　疫情政(zhèng)策(cè)调整后，消费者(zhě)们首先奔向餐饮、旅(lǚ)游(yóu)等(děng)典(diǎn)型(xíng)的线(xiàn)下消费场景，而(ér)美妆领域似乎无法享受(shòu)到(dào)这(zhè)场消(xiāo)费的复苏。

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