美国狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性，得益狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tu狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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