银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(d一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水à)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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