私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金初(chū)始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集(jí)资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的(de)是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)或者金(jīn)融机(jī)构(gòu)发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益(yì)优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安(ān)全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息披(pī)露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(z负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁hǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持(chí)续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定并持续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低(dī)存(cún)续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投资(zī)者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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