01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩(k戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画uò)容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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