银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性(xìng)文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来(lái)的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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