财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争(zhē战狼3什么时候上映？ng)之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ战狼3什么时候上映？)经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià战狼3什么时候上映？)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全年(nián)业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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