四(sì)大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(三公分是多少厘米 三公分是多少毫米xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策(cè三公分是多少厘米 三公分是多少毫米)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

未经允许不得转载：中国书画艺术 三公分是多少厘米 三公分是多少毫米