申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤)体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行(xíng)业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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