文/解运亮博士信达证券首席宏观分析师

　　核(hé)心观点

　　第一，纵(zòng)观4月政(zhèng)治局(jú)会议通稿，一个整体印(yìn)象是会议精(jīng)神超(chāo)出(chū)市场预期。

　　第二，在(zài)“三重(zhòng)压力”提出时(shí)隔(gé)一年(nián)零(líng)四个月(yuè)之后(hòu)，中央提出最新(xīn)判断(duàn)，“三重压力”得到缓解。

　　第三，会议冲淡了市场对于稳增长力度(dù)可能减弱的担忧。

　　第(dì)四，会议明确提出“恢复(fù)和(hé)扩大需求是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在”。

　　第五，会议针对多(duō)方面工作都做(zuò)了(le)积极部署，对社(shè)会各界的关切都(dōu)做了积极回应，半导体、新(xīn)能(néng)源、人(rén)工智能(néng)、平(píng)台企(qǐ)业、消费、投资、一带一路等领域都看到了(le)利好。

　　第六，会议专门提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设(shè)，可能带(dài)来经济(jì)新(xīn)的(de)增长点(diǎn)，值得高度重(zhòng)视。

　　第(dì)七，所有这些变(biàn)化，背后都(dōu)反映(yìng)出整体(tǐ)经济工(gōng)作思路已经发生了(le)大变化。为(wèi)市(shì)场主体(tǐ)做好服(fú)务(wù)，以(yǐ)发展(zhǎn)经济为(wèi)己(jǐ)任，这可(kě)能(néng)是4月(yuè)份政治局会议向市(shì)场释放(fàng)的(de)深(shēn)刻(kè)信号。

　　风险因素：国(guó)内政策落(luò)地不及预期(qī)，国(guó)际政(zhèng)治局(jú)势演变超(chāo)预期(qī)

　　正文(wén)

　　第一，纵(zòng)观4月政治(zhì)局会议通稿，一个整(zhěng)体(tǐ)印(yìn)象(xiàng)是会(huì)议精神超出市(shì)场(chǎng)预期。每年4月份的政(zhèng)治局会议，在经济(jì)工作领域，重要性可(kě)能仅次于几(jǐ)个(gè)月前的中(zhōng)央(yāng)经济工作会(huì)议。原因也简单，如果说中(zhōng)央经济(jì)工作(zuò)会议确定(dìng)了此(cǐ)后一年的政策导向，那么4月份会议就确(què)定(dìng)了未来8个月(yuè)的政策导向。今年(nián)4月的政治局会议，在方方面面都体现出对经(jīng)济(jì)的呵(hē)护和支持(chí)，既好于往年同期，也(yě)超出市场预期。

　　第二，在“三重(zhòng)压力”提出时隔一年零四个(gè)月之后，中(zhōng)央提(tí)出最新判断，“三(sān)重压力”得(dé)到(dào)缓解(jiě)。2021年12月中央经济工作会议提(tí)出，中国经济面临需求收缩、供给冲击(jī)、预期转弱(ruò)三重(zhòng)压力，整个2022年，三(sān)重压力(lì)徘徊不去。去年底疫情防控(kòng)政策(cè)优(yōu)化至今，中央指出(chū)“我国疫情(qíng)防(fáng)控取得重大决定性胜利”，“经济社会(huì)全面(miàn)恢(huī)复(fù)常(cháng)态化(huà)运行”。今年(nián)一季度经济(jì)增(zēng)长大幅好于预期，“五一”旅游出(chū)行(xíng)远超2019年同期水(shuǐ)平，都体现(xiàn)出经济(jì)社会常(cháng)态化运行中的强大(dà)修复动能。“三重压(yā)力”得到(dào)缓解(jiě)，反(fǎn)映了疫后(hòu)中国(guó)经(jīng)济(jì)修复的巨大成效。

　　第三(sān)，会议冲淡了市(shì)场对于稳增(zēng)长力度(dù)可能减弱的担忧。4月会(huì)议对经济(jì)面临(lín)问(wèn)题(tí)的(de)定性是“当前我国经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转(zhuǎn)型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。” 问题决定对策，有什么样的问题，就有什么样的对(duì)策。2019年4月(yuè)，问题(tí)定性(xìng)是“更多是(shì)结构性、体制性的(de)”；2021年4月，问题定性是(shì)“稳(wěn)增长压(yā)力(lì)较小的窗口期”。这两次会议之后，稳增长力度都有(yǒu)回收。今年(nián)一季度经济增长(zhǎng)超预期(qī)，市(shì)场又出现(xiàn)了对(duì)后续稳增长(zhǎng)力度减(jiǎn)弱的担忧。但从这次(cì)中央对问题的(de)定性看(kàn)，经济内生动力仍需增(zēng)强，需求(qiú)仍需扩(kuò)大(dà)，这就意味(wèi)着稳增长力(lì)度可能不但不会减弱(ruò)，还要有针对性(xìng)地加大。这就(jiù)冲淡了市场的(de)一大(dà)担忧。

　　第四，会(huì)议明确提出“恢复和扩大(dà)需求(qiú)是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)”。会(huì)议提出“四个持(chí)续”，即“推(tuī)动经(jīng)济运行持续好转、内(nèi)生动力持续增(zēng)强、社会预期持(chí)续改(gǎi)善、风险隐(yǐn)患持续化解”。会议还提到一个词“乘势而上”，表(biǎo)明我(wǒ)们不会因为(wèi)一季度经济的(de)良好(hǎo)开局而(ér)就此满足(zú)，而是继续努力，“乘势而上”。而要实现(xiàn)“四个(gè)持续”和“乘势而(ér)上”，具体抓手就是“恢复和扩大需求”。

　　第五(wǔ)，会议针对多方面(miàn)工作都做了积极部署，对社会各界(jiè)的关切(qiè)都(dōu)做了积极回应，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、新能源(yuán)、人工智(zhì)能、平(píng)台企(qǐ)业、消费、投资、一带一路等领域都看(kàn)到了(le)利(lì)好。

　　——半导体(tǐ)。会议(yì)提出“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”。

　　——新能源(yuán)。会议(yì)提出“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建设(shè)和配套(tào)电网(wǎng)改造”。这表(biǎo)明，对新(xīn)能源(yuán)产业的扶持(chí)仍会继续，专门提到的充电桩、储能、配套(tào)电(diàn)网(wǎng)，都是(shì)新能源产业相对的短(duǎn)板，也有(yǒu)望是未来重点发力的方向。

　　——人工智能。会议提出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态，重视防范风险(xiǎn)”。首提人工智能，市场热度较高的(de)方向(xiàng)，中央高度重视，行(xíng)稳(wěn)方能致远。

　　——平台(tái)企业(yè)。会议提(tí)出“要(yào)推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台(tái)企(qǐ)业探索(suǒ)创新”。对平台企业的支持力度进一步(bù)加(jiā)大(dà)，去年12月(yuè)中央(yāng)经济工(gōng)作会议(yì)提的是(shì)“支(zhī)持(chí)平台(tái)企(qǐ)业在引(yǐn)领发展(zhǎn)、创造就业、国际竞争中大显身手(shǒu)”，这次(cì)进一步升(shēng)级(jí)为“鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新”。

　　——消费(fèi)。会议提(tí)出“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。今(jīn)年一季度社会消费(fèi)品零(líng)售累计增长5.8％，好于市场(chǎng)预(yù)期的3.7％，“五(wǔ)一”文旅消费更是热(rè)度高，而中(zhōng)央精神是继续呵护和促进消费(fèi)增(zēng)长(zhǎng)。

　　——民间投资(zī)。会议提出“要发挥好政(zhèng)府投资和政策(cè)激励(lì)的引导作用，有效带动(dòng)激(jī)发民间投资”。今年(nián)一季度，民间投资累计增速只有0.6％，低于全(quán)部固定资产(chǎn)投资增速4.5个百分点(diǎn)，民间(jiān)投资仍是投资中的薄弱环节(jié)。这次会议专门(mén)提(tí)出“有效(xiào)带(dài)动激发民间投资(zī)”，未来可能会有(yǒu)相应政策发力。

　　——一带一路。会议提出“要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试。” 从2013年(nián)9月(yuè)29日中国（上海(hǎi)）自由贸易试验区正式(shì)挂(guà)牌成立(lì)至今，全(quán)国(guó)已设立21个自(zì)贸试验区及(jí)海(hǎi)南自由贸易港(gǎng)。在新一轮对外开放先行先试中，“一带一路”沿线(xiàn)国家可(kě)能是开(kāi)放和合作的重点方向。

　　第六，会议专门提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)，可能带来经济新(xīn)的增长点(diǎn)，值得高度重(zhòng)视(shì)。根据《国务院(yuàn)关于调整城市规模划分标准(zhǔn)的通知》（国发〔2014〕51号）规定，城区(qū)常住(zhù)人口500万以上1000万以下的城市为特大城市，城(chéng)区常住人(rén)口1000万以上的城市为(wèi)超大城市(shì)。目前，超(chāo)大(dà)城市包括上(shàng)海、北京、深(shēn)圳、重庆、广州(zhōu)、成都、天(tiān)津7城(chéng)，特大城市包括武汉、东莞、西安(ān)、杭州、佛山、南(nán)京、沈阳、青岛(dǎo)、济南、长沙、哈(hā)尔(ěr)滨、郑州、昆明、大连(lián)14城(chéng)。“平急两(liǎng)用”设(shè)施指平时用作(zuò)旅游、康(kāng)养等功能，遇(yù)重大公共突(tū)发事件时可立(lì)即(jí)转换(huàn)为应急(jí)场所的设施，能够(gòu)有效补齐大(dà)城市应急能力建(jiàn)设(shè)短板，同(tóng)时提(tí)升大城市山区(qū)旅游(yóu)居(jū)住品质，助力(lì)大城(chéng)市周边乡(xiāng)村振兴发展，更好统筹大城(chéng)市发(fā)展和安全(quán)。“平急两(liǎng)用”设施建设，涉及(jí)建设改造一批“平急两用”的民宿和酒店、储备一批(pī)单体大型方舱医院、升(shēng)级一批应急医(yī)疗服(fú)务(wù)点等。21个(gè)超大特大城市的城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用(yòng)”设施建设，不仅(jǐn)对房地产(chǎn)投(tóu)资，乃至(zhì)对(duì)整体固定资产(chǎn)投资，都(dōu)有望带来新的增长(zhǎng)点(diǎn)。

　　第七，所有(yǒu)这些(xiē)变化，背后都反映出整(zhěng)体经济(jì)工(gōng)作思路已(yǐ)经(jīng)发生了大变(biàn)化。过去几年很(hěn)多政策，如疫情(qíng)防控、房地产(chǎn)调控、打(dǎ)击(jī)资本无序扩张(zhāng)、治理教(jiào)培(péi)互联网等(děng)，初衷是好的(de)，也取得了重大成效，但客观上(shàng)也一定(dìng)程度上影响了市场的(de)预(yù)期。此前(qián)，中央已经(jīng)明确表示(shì)，要慎(shèn)重(zhòng)出(chū)台(tái)收缩性(xìng)政策，从(cóng)这次(cì)4月份会议看(kàn)，这个要求已经落(luò)到(dào)了实(shí)处，没有收缩(suō)性政策，各项政(zhèng)策都是呵护和支(zhī)持经济的。近期，淄博烧烤火出(chū)圈，淄(zī)博市政府受到(dào)了全国人民的大力点赞，大家都(dōu)看(kàn)到了(le)淄(zī)博市(shì)政府在搞(gǎo)好营商环境、促(cù)进(jìn)经济(jì)增长(zhǎng)上(shàng)的努(nǔ)力(lì)。而从4月份政治局会议看(kàn)，淄博市政府(fǔ)可(kě)能只是一个缩影，整体(tǐ)经济工(gōng)作思(sī)路都(dōu)在发生(shēng)大变(biàn)化，为市场主(zhǔ)体做好服务，以发展经济(jì)为己任，这可能是4月份政(zhèng)治局会议(yì)向市场释放的(de)深刻(kè)信号。

　　逐句解(jiě)读

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。中共中(zhōng)央总(zǒng)书(shū)记习近平主(zhǔ)持会议。（每(měi)年4月份的政治局会议，在经济工作领(lǐng)域，重要性可能仅次于几(jǐ)个月前(qián)的中(zhōng)央经济工作会议。原因也(yě)简(jiǎn)单，如果说中央经济工作会议确定了此后一年的政策(cè)导向，那么4月份会议就(jiù)确(què)定(dìng)了(le)未(wèi)来8个(gè)月(yuè)的政策导(dǎo)向。）

　　会议认为，今(jīn)年以来，在以习近平(píng)同志为核心(xīn)的(de)党中央坚强(qiáng)领导下，各地区各部(bù)门更好统筹国(guó)内国际两(liǎng)个(gè)大局，更好(hǎo)统(tǒng)筹疫情防控(kòng)和经(jīng)济(jì)社(shè)会发展，更(gèng)好统筹发展和(hé)安全，我国疫情防控取得重大决定性(xìng)胜利（全国政协(xié)委员、中(zhōng)国疾病(bìng)预(yù)防控制中心流(liú)行病(bìng)学首(shǒu)席专家吴尊友日(rì)前表示，新(xīn)冠病毒(dú)在(zài)未来出现地方性流行或者散发可能性(xìng)比较大，再出现较大(dà)规(guī)模流行的可(kě)能性较小。），经济(jì)社会全面恢复(fù)常态化运行(xíng)（今年“五(wǔ)一”旅游出行，已经远(yuǎn)超2019年(nián)同期水平(píng)，体现出经济社会常态化运(yùn)行中的巨大消(xiāo)费动(dòng)能(néng)），宏观政策靠前协同(tóng)发力(lì)，需(xū)求收缩、供(gōng)给冲击、预(yù)期转(zhuǎn)弱三(sān)重压力(lì)得(dé)到缓(huǎn)解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势，经(jīng)济运(yùn)行实现良好开局。（“三重压(yā)力”首次(cì)提出，是(shì)在2021年(nián)12月中央经济工作会议上。时隔一年(nián)零四个月(yuè)之后，疫(yì)情影响逐步减弱之下，“三重压力”得到缓解(jiě)。）

　　会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，当前我国经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足，经济(jì)转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。（这一段是对当前经济中(zhōng)面临的问题的定性，问题决(jué)定(dìng)对策，有什么样的(de)问题，就有什么样的(de)对策，对问题(tí)的定性非常重要。2019年4月(yuè)，问题(tí)定性是“更多(duō)是结(jié)构性、体制性的”；2021年(nián)4月，问题定(dìng)性是“稳增(zēng)长压(yā)力较小的窗口期”。这两次会议之后，稳增(zēng)长力度都有回收。今年一季度经济增长(zhǎng)超(chāo)预期，市场又出现了对(duì)后续稳增长力度减(jiǎn)弱的担忧。但从这(zhè)次中央对(duì)问题的(de)定性看，经济内生动(dòng)力(lì)仍需增强(qiáng)，需求仍需扩大，这就意味着稳增长力(lì)度不但不会减弱，还要有针对性地加大。这就冲淡了市场的(de)一大担忧(yōu)。）

　　会(huì)议强调，要(yào)深入(rù)开展学习贯(guàn)彻(chè)习近平(píng)新时代中(zhōng)国特色社会主(zhǔ)义思想主题教育，认真落实中央经济工作会议精神，坚(jiān)持稳中求进工作总基调，完整、准确(què)、全面贯彻新发展理念，加快构建(jiàn)新发展格局，全(quán)面深化改革开放(fàng)，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来，形成推动(dòng)高质(zhì)量发展的(de)强大动力，统筹推动经济运行持(chí)续好转、内生(shēng)动力(lì)持续增强、社会(huì)预期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、风险隐患持续化解(jiě)（提(tí)出(chū)四(sì)个“持续”，其(qí)实现有赖于(yú)稳(wěn)增长政(zhèng)策(cè)持(chí)续发力(lì)），乘(chéng)势而(ér)上(shàng)（这个词表(biǎo)明(míng)我(wǒ)们不会(huì)因(yīn)为一季度经济的良好开局而(ér)就此满足，而(ér)是继(jì)续(xù)努(nǔ)力，“乘势(shì)而(ér)上(shàng)”。），推动(dòng)经(jīng)济实现质的有效提(tí)升(shēng)和(hé)量的合(hé)理增(zēng)长。

　　会(huì)议指出，要加快建设以实(shí)体经济为支撑的现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)，既(jì)要逆(nì)势而上，在短板领域加快突(tū)破，也要顺势(shì)而(ér)为，在优势领域做大做强。要(yào)夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能（或(huò)利好(hǎo)半导体）。要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造（对(duì)新能源产业的扶(fú)持仍会(huì)继(jì)续，专(zhuān)门(mén)提到的充电桩、储能、配套(tào)电网，都是新能(néng)源产业相对(duì)的短板(bǎn)，也(yě)是未(wèi)来重点发力的方(fāng)向）。要(yào)重视(shì)通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态，重视防范风险（首(shǒu)提人工智能，市(shì)场热度极高的方向(xiàng)，中央高度重视(shì)，行(xíng)稳方能致(zhì)远）。