四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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