财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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